本文系安信新三板诸海滨团队原创

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风霜雨雪亦长青

—2018年“新科技”投融资深度总结

试预测

观整体

2018年企业服务行业整体融资情况如何？融资规模：2016年、2017年分别是我国企服行业融资事件数、融资额的高点，2018年二者均有所下降，分别为2022件及1995.53亿元。尽管融资热度有所下降，但单笔融资额持续上升至2018年的0.99亿元，市场对优质公司的发掘能力和投资力度均明显加大。龙头估值：2018年进行融资的公司中，WeWork估值最高，近1000亿元，估值500亿以上的公司有4家；TOP10公司中，仅有紫光云数和商汤科技2家国内企业；战略融资占八成，主要为中后期融资。融资轮次：2018年企服行业整体的融资中A轮、天使轮、挂牌新三板及战略融资占主要地位，分别占比17.81%、17.36%、13.16%及12.90%；新三板成最受欢迎的退出渠道，未来有望继续发挥其跳板及沃土作用。对比国外：2016-2018年，尽管国内融资事件数量有所下降，但基数仍具有绝对优势，2018年高达1362件，是国外的2倍之多，行业整体发展仍保持着较高的活跃性。投资机构：企业服务是多数私募巨头TOP1投资领域，红杉资本（中国）、顺为资本分别以投资数量27件、投资额60.5亿元领先。（IT 桔子）

看龙头

寻趋势

从多角度看细分行业融资情况如何？

从绝对数和相对数双角度，寻找融资金额上升子行业：从绝对数角度，2014-2018年，黑科技及前沿技术/法律服务/财务税务/客户服务4个子行业的融资金额持续上升，2018年分别为74.21亿元/20.74亿元/15.65亿元/13.68亿元。从相对数角度，IT基础设施/数据服务/黑科技及前沿技术/法律服务/财务税务/客户服务6个子行业的融资金额占企服行业整体比均有2年及以上的增长，2018年占比分别为12.94%/6.76%/3.72%/1.04%/

0.78%/0.69%。我们发现，黑科技及前沿技术、法律服务、财务税务及客户服务这4个细分子行业的融资增长情况在企业服务行业中处于领先地位。

从融资轮次和估值双渠道，探索子行业对接资本成熟度 ：从轮次角度，黑科技及前沿技术/人力资源/综合企业服务/行业信息化及解决方案/数据服务/财务税务等子行业早期融资占比较高，分别为67.62%/66.67%/

62.50%/61.83%/61.48%/57.58%。2018年，客户服务/综合企业服务/行业信息化及解决方案挂牌新三板占整体融资事件数的比重最高，分别为7.14%/7.14%/6.31%。从估值角度，IT基础设施/客户服务/法律服务3个子行业进行融资的公司中10亿元估值以上的占比最多，分别为30%/29%/29%；人力资源/行业信息化及解决方案/黑科技及前沿技术估值亿元以下的公司数量占比最高，分别为47.92%/44.94%/41.90%。我们认为，IT基础设施、行业信息化及解决方案及客户服务成熟度相对较高；而人力资源、黑科技及前沿技术及数据服务成熟度相对较低。

探发展

我们将发展热度作为主要参考指标，将成熟度及海外市场发展作为次要参考指标，选出4个2019年融资热度有望继续上升子行业：黑科技及前沿技术：以人工智能技术层为主，2018年融资额持续升至逾70亿元，有商汤科技、云从科技、依图科技等公司；客户服务：SaaS CRM发展迅速，将成未来主流的服务模式，美龙头Salesforce指引成功路，有Udesk、环信、中通天鸿、快商通等公司；财税财务：政策推动下税务信息化行业发展明显加速，中小企业刚性需求提供庞大市场，行业潜力巨大，有慧算账、云帐房、汇联易等公司；行业信息化及解决方案：2018年融资热度明显反弹，渗透人工智能至各行业，既有旷视科技Face 、云知声等人脸、语音识别物联网公司，又有专注于知识产权领域的Patsnap智慧芽（估值26亿元）。

风险提示

企业服务行业发展不及预期、宏观经济下行

只要路是对的

就不畏惧远方

重点行业

科 “新”时代，优创先机

新三板2019年年度策略

医药

TMT

科创板上线或成明年资本市场最大变量，部分优质三板公司或可迎来转板机遇！

看好云计算、新零售、产业互联网等三大主线的投资机会，寻觅三板中具备核心优势 业绩增长稳定 估值相对较低的投资标的！

教育

刚需依旧、投资火热、政策严监管——教育依旧具备强需求

安信新三板 诸海滨团队

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【团队荣誉】

2016年-2018年卖方水晶球奖新三板公募/总榜第一名

2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名

2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名

【首席 · 诸海滨】

安信证券研究中心 •总经理助理

新三板研究负责人

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